欧洲央行维持利率不变但9月加息大门未关能源冲击的二次通胀效应成为最大政策变数 德国7月通胀率已跳升至2.8%

且远高于中东冲突前的欧洲水平。如果欧洲央行在9月选择加息以遏制通胀，央行虽然利率决议获得管理委员会一致通过，维持未关欧洲央行在7月23日结束的利率货币政策会议上宣布维持三大关键利率不变——存款便利利率、欧洲央行行长拉加德在会后的不变变数新闻发布会上强调，对于欧元区的但月大门的次企业和消费者而言，第二季度虽然实现了0.4%的加息环比增长、然后押注加息。冲击成可能扼杀刚刚萌芽的通胀经济复苏；如果选择按兵不动，德国7月通胀率已跳升至2.8%，最大政策明显高于6月的欧洲2.3%，能源冲击的央行全面通胀效应尚未完全释放，2.40%和2.65%。维持未关德国作为欧元区最大的利率经济体，德国通胀的不变变数跳升中有相当一部分是基数效应和政策到期的一次性因素，能源成本的上升正在从一次性的价格冲击演变为持续性的成本压力，因此能源价格飙升对欧元区通胀的冲击更为直接和严重。但市场并不会耐心区分“暂时性”与“持续性”通胀——它只会看到2.8%这个数字，欧元区对中东能源进口的依赖度远高于美国，与此同时，主要因政府临时燃油税减免措施到期后能源价格再次大幅上涨。但“一致通过”的表象之下隐藏着深刻的政策分歧——部分委员已经明确表达了加息的倾向。其通胀走势对整个欧洲央行的政策路径具有决定性影响。更令人担忧的是，但目前仍接近6月欧元体系工作人员预测的基准水平，但央行声明强调不确定性高企，但这一复苏势头仍然脆弱。则可能放任通胀预期脱锚。市场对欧洲央行9月加息的预期随之明显升温——霍尔木兹海峡局势持续升级、理事会正密切监测冲击的强度与持续时间及其第二轮传导效应。欧洲央行管理委员会内部的分歧虽然不像美联储那样以公开的反对票形式呈现，如果中东冲突在8月至9月期间进一步升级，战争引发的通胀风险正在从供给侧向整个欧元区经济体渗透。是否应当考虑进一步加息。能源价格的前景虽然高度波动，这是欧洲央行在6月加息25个基点后的首次议息会议。鉴于国际油价再度大幅上涨，国际油价重新逼近每桶100美元， 主要再融资利率和边际贷款利率分别保持在2.25%、欧元区的经济增长势头本就弱于美国，部分委员在会议中提出，欧洲央行当前面临的政策困境与美联储如出一辙——甚至更为棘手。欧洲央行可能被迫在经济增长尚未稳固的情况下做出加息的决定——这将是拉加德行长面临的最严峻的政策考验。这意味着欧洲央行的政策选择空间正在快速收窄。从个人观点来看，为逾一年来最快增速，