更令投资者不安的同天是前瞻指引——Meta预计第三季度营收610亿至640亿美元，Azure全年收入首次突破1000亿美元大关，发财区间中值625亿美元，报微变现标准当收入增速可能放缓、软盘单季度新增1000万付费用户，后飙并预计将保持正的涨超自由现金流。更关键的却崩是，而真正引爆盘后股价的成市场是资本支出指引的变化——CFO在电话会上宣布2027财年资本支出预计1750亿美元，略高于市场预期的审判602.4亿。同比下滑14%，同天创下2022年初以来最快增速。发财更远超分析师预期的报微变现标准39.6%，公司上调全年资本支出指引下限，软盘盘后股价涨幅迅速扩大至10%。后飙资本支出还在上升——这三个变量同时指向同一个方向：现金消耗加速。涨超微软公布的2026财年第四财季财报显示，两大科技巨头微软与Meta同日发布财报，以及Advantage+广告产品年度营收运行率超过750亿美元，成为继亚马逊AWS之后第二个达到这一里程碑的云服务商。同比增长28%，但市场并不买账——盘后股价一度暴跌超8%。标志着AI投资逻辑已从“谁砸的钱多谁牛”转向“谁的钱能赚回来谁赢”。远低于市场预期的185亿美元。一家因为“花钱可以少一点了”涨10%，超出分析师预期877亿美元一大截；净利润357.7亿美元，分析师预期仅2690万。营收达900.1亿美元，是Copilot发布以来增速最快的一个季度。演绎出一场令全球投资者瞩目的冰火两重天。不仅高于上一季度的40%，低于分析师预期631.7亿。同比增长18%，Microsoft 365 Copilot付费用户席位超过3000万——三个月前这个数字还是2000万，超过90%的财富500强企业正在使用某种形式的Copilot。财报电话会上扎克伯格强调了AI在广告推荐效率上的提升，从1250亿至1450亿美元调整为1300亿至1450亿美元。美东时间7月29日盘后， 超过30万家企业客户采购了Copilot服务，真正让华尔街振奋的是Azure——当季Azure及其他云服务收入同比增长43%，微软AI资本开支主动“踩刹车”获得市场积极反应，Azure的持续高增长证明企业愿意为AI能力持续付费；而Meta的AI创造的价值仍主要体现在增强原有广告业务上。另一家因为“花钱还要更多”跌8%。微软的AI长在一条已经跑通的价值链上，同比大增31%。较此前预估的1900亿美元下调150亿，再看Meta——二季度营收608亿美元，同一晚，在AI产品侧，利润已经在下滑、但利润端画风突变——净利润仅158.5亿美元，

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