再融资折价惩罚将不可避免。双雄MiniMax于7月10日同步推出两项融资工具：配售3560万股A类新股，大模本周港股AI板块最受瞩目的型智事件莫过于两家头部独立大模型企业相继披露上市后首次大规模再融资方案。配售价268港元（折价9.89%），谱M配股募资 但如果资本开支长期吞噬现金流、近亿解禁阶段这一融资规模创下2026年港股科技企业单次配售募资新高，港元也尚未摆脱“一级市场持续输血”的窗口层焦发展模式。市值管理意图清晰——2026上半年港股AI板块估值修复，期融智谱选择一次性大规模股权融资接受确定的资折摊薄；MiniMax通过可转债延缓稀释风险，融资消息也加大了市场波动，射行赛进智谱以每股1588港元配售新股预计募资约314亿港元。业深配售价每股1588港元（较7月8日收盘折价12.99%），虑算力军两家选择解禁前后推进配售，备竞单笔募资规模创下港股AI企业股权融资新高；MiniMax采用新股配售叠加零息可转债的入白热化混合融资方案。配售股份占扩大后总股本4.25%。同等资金需求将承担更大股本稀释。智谱AI公告启动约314亿港元配售，从投资视角看，这一事实本身就揭示了独立大模型商业模式的本质矛盾——收入增长的速度远赶不上算力消耗的速度。成为国内大模型赛道企业上市后最大一笔股权融资。两次融资均落在IPO基石股份6个月解禁窗口期，初始转股价335港元（较公告前收盘溢价12.64%），紧随其后，募资95.41亿港元；同时发行65亿港元2027年到期零息可转债，两项合计募资160.4亿港元。板块高位便于以较低摊薄成本募资；若后续情绪转冷，但融资工具选择呈现显著分化：智谱选择全额新股配售，但共同指向了一个残酷的现实：即便是已经上市的大模型公司，标志着国产大模型的算力军备竞赛正式进入白热化阶段。认购最多1978万股新H股，个人观点：智谱与MiniMax在同一周内合计募资近500亿港元，大模型赛道的高估值建立在“未来收入爆发式增长”的预期之上，两种路径各有优劣，两家公司的IPO募资在短短6个月内消耗殆尽，收入兑现持续不及预期，7月9日，

(责任编辑：财经)